去年7月开始连绵阴跌，进而本月中旬倒数两日“断崖式探底”，LME铜价从双向波动转至“熊途”的迹象越发显著。“目前有色金属是限制性行业，银行不肯只能入。
”某股份行广州支行贸易融资部人士对21世纪经济报导记者说道，由于前期“联保连贷”相继出险，该部门完全全员投放有色金属的贷款催收。一如钢铁、煤炭，铜贸企业的配对也已开始。“广州一家龙头铜贸商去年已资金链脱落，至今还在处理阶段。
”他透漏，企业出险原因是利用融资工具缩放杠杆、押注铜价期货下跌，被铜市的波动拖累。几经各路“资本玩家”的锤炼与溶解，“铜融资”，特别是在是转口铜贸的信用证融资，已沦为市场上最经典的套利模型之一。然而近日拒绝接受21世纪经济报导专访时，深圳某大型铜贸企业负责人透漏，信用证并非铜融资套利的唯一玩法，“厂商赊销”、“铜贸商赊销”两类手法亦曾大行其道。不过，在银行放宽信贷、铜市萧条的双重断裂下，铜融资的空间更加小，“套利”的盈利更加如过眼烟云。
“贸易本是轻资产业态，有些铜贸商把贸易制成了自营，他用了高杠杆，才捅出这么大的风险。”前述铜贸企业负责人反省道。铜融资并转财经：套利永动机?“铜融资的核心思想就是赊账卖铜，很快出售以回笼资金。
”该铜贸负责人说道，其本质是用商品贸易名义做到融资。尤为人熟悉的手法是信用证模式，赊账环节利用银行信用证，交易环节利用转口贸易，一般须要三方合作。明确运作模式是，比如国内铜贸商A、两家境外公司B和C。
交易流程大体是，铜贸商A向银行申请人出示信用证作为缴付工具，从境外公司B手里卖给一批铜，推迟90天缴付。随后，A将同一批铜折价出售给C公司，取得美元现金并结转为人民币。
最后，C将铜销售给B，B则以信用证向离岸银行融资来缴纳。整个过程中，交易标的铜仍然在保税仓不一动，唯有仓单在三方光阴。交易已完成后，仓单并转返回最初卖家B手里，铜贸商A取得一笔为期90天的短期融资。
玩家也分两种情况。其一，三家企业皆为关联方，铜贸商A是实际掌控人;其二，海外公司B和C同属国际某大型金属贸易企业，通过因应A的融资赚交易差价。
由于此类业务变形进出口数据、增大资金流动监管可玩性，2013年5月，外管局印发《关于强化外汇资金流向管理有关问题的通报》，命令各地外管部门对资金流与货物流相当严重不给定或流入量较小的企业发送到风险提醒函，并拒绝其在10个工作日内解释情况。这被视作外管政策对信用证模式的抨击。随着监管层冷却转口贸易，部分铜贸商于是转用进口贸易，即购铜后在国内市场挤兑，为信用证模式寻找新的生存空间。
“直到青岛港事件愈演愈烈，银行放宽信贷，这一操作者才开始发散，但也没有全部暂停。”前述负责人回应。铜贸商多将套利资金用作出售期铜，押注铜价下降，亦有玩家投放房地产、高利贷等领域。
如用作银行协议存款或理财产品，虽然利差度日，但可以存款或财经为质押循环开证，用杠杆做到大收益。“循环开证的盈利各不相同三大因素：银行财经和境外美元融资的利差、人民币对美元贬值的汇差、循环开证的周转次数。”他说道，与前几年的高峰时期比起，现行交易结构有几个特色：第一，此前境外两家企业皆为香港公司，后来最少有一家替换成BVI公司，所不受管制更加较少;第二，人民币对美元双向波动，汇差不平稳，因此交易链条全部使用人民币操作者。“2009年到2012年鼎盛期，信用证套利操作者周期只有2至4天，单次平均值收益在2%左右，算上单边汇率贬值收益，年化收益理论上再往150%，一般也能做90%。
现在利差大幅度增大，一单利润只有0.7%，7个工作日周转一轮，年化收益回升到30%左右。”前述铜贸人士说道，操作过程需注意掌控资金额度，单一公司走账规模太高，则要登记另一壳公司来回避监管层的审查。前述股份行贸易融资部人士则称之为，把套利资金用作期货、地产的铜贸商，不少已陷于资金困境。
但投放协议存款和理财产品的客户则损失很少，因此“循环开证”的模式在该行至今还获得希望。“资产末端风险在本行掌控内，又能带给大量保证金存款。只要内外不利劣，就是滚存利润的永动机。”“境内版”融资奥秘信用证模式牵涉到跨境外汇套利，更容易引发外管部门的留意。
而与之原理相近的“厂商赊销”模式因基于国内市场，较多不受监管冲击，外界亦较少理解。该模式蓬勃发展时间不可考，但最少在2006年前已不存在，核心是上游铜厂。
“铜厂对外销售都是宽单，年初以定价格。那几年的价格超高，必要在现货市场升水几千。
比方说，铜的市场价是每吨五万四，铜厂敲出来是五万六。”前述深圳铜贸商说。
低于市价销售，怎不会有人接盘?奥秘在于，铜贸商按此价格卖给可取得3个月赊账期，只要获得货后马上在市场上折价挤兑，就可很快取得资金，相等获得一笔3个月的短期融资，这与信用证模式下的售铜套现如出一辙，资金大都用作赌期货。他透漏，东南沿海不少铜贸商都靠此模式起家。其运营之链条大体是，“茫”来资金后，以10%的保证金在上海期货交易所做到杠杆交易，铜价下降能带给10倍报酬。铜市亦一度车站在他们这边，以沪铜CU1401合约为事例，其从2001年谷底的13600元/吨到2006年峰值81600元/吨，走进为期5年的大行情。
特别是在2006年3月至5月之间，堪称首演铜价缩减到的奇景。该模式中，上游铜厂亦受益丰厚。相对于铜贸商，大型铜厂更容易取得银行信贷，有对外赊销的底气。“左手银行授信，右手商业信用”，铜厂某种程度上沦为银行资金拆入期货市场的桥梁。
高价购铜更加推展其生产能力大大扩展，铜融资规模滚雪球般不断扩大。与信用证套利一样，这类“赌期货”的铜贸商亦不认识铜的终端用户，实乃“套利商”。
在期货市场尚存极大风险子母，在2007年至2008年铜完结单边市转入波动期时，该模式开始显露出弊端。“铜贸商做到单边市是有渊源的。
以前没期货市场，做到贸易要有现货储备，构成的盈利模式都基于铜价下跌。”他说道，改向期货后，铜贸商仍然沿袭做到多的习惯，但唯有单边市中“赌方向”可有胜算。
双向波动中，由于价格掌控在海外矿业巨头、对冲基金手里，赌方向成功率大幅度上升，略为有跌价就不会出局。他回想，2007年后，铜价完结单边市，开始有铜贸商无法及时向铜厂缴付，该模式才逐步发散。但时至今日，仍然有交易者投身于。
以上两种铜融资模式都是铜贸商在“还债”。第三种铜融资实乃铜贸商“借贷”，手法某种程度是赊销，但这次是由铜贸商向下游获取赊销，缴纳较高的“利息”。“铜贸商赊销无法算数贸易不道德，为什么呢?第一，企业的收益主要来自赊销利息;第二，企业运作类似于小贷公司，另设催收部门。应当看作以铜贸为相结合的融资不道德，铜贸商当作了厂商赊销模式中的铜厂。
”前述负责人透漏，该模式主要风行于广东局部地区，并非主流。不过，铜贸商赊销模式中的资金下落仍多在铜市，或为终端用户，在铜价暴跌过程中某种程度遭到较小压力。“铜价波动主要由上游矿山、下游终端忍受，铜贸商只有在上下游价格调整不实时时，产生继续的盈亏。
只要不赌入自己的信用，贸易本身的风险是很低的。”前述铜贸商说，随着行业配对，流通渠道于是以逐步向做事做到贸易的企业集中于，铜市的身体健康发展大有可期。
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